Deslistes en México. Oportunidades para aprovechar a favor la estructura del mercado.

En vista de que Maxcom está a punto de finalizar el desliste de su acción me tomé a la tarea de ver el retorno que han brindado algunas de las emisoras que durante los últimos años han sido deslistadas de la Bolsa Mexicana de Valores.

• Rassini: +16%

• Bio Pappel: +326%

• Lala: +20%

• Maxcom: +144%

• Otras emisoras que tuvieron deslistes pero fueron a cambio de acciones, fueron parciales o están en proceso: Ienova, Santander y Pochtec.

Como comenté en un artículo anterior, estoy convencido de que este tipo de movimientos seguirán presentándose en los siguientes años debido al exceso de liquidez que hay en los mercados, así como por las valuaciones atractivas que hay en emisoras mexicanas. Habiendo dicho esto, ¿Cuáles son los candidatos más obvios, así como el upside potencial que podrían tener?

Emisoras cotizando por debajo de su valor en libros

De acuerdo a la Ley del Mercado de Valores, una emisora solo puede ser deslistada si el precio de desliste es superior a lo que resulte mayor entre su precio promedio de los últimos 30 días o su valor en libros por acción. Siendo así que emisoras que actualmente se encuentran por debajo de su valor en libros ofrecerían por ley, el mayor retorno en caso de un desliste.

Vitro

Precio/Valor en libros: 0.46x

Valor en libros por acción: $55

Precio actual: $25.7

Upside Potencial: +114%

Recursos necesarios para el desliste: $120 mdd (aprox)

Probabilidad: Alta

Autlán

Precio/Valor en libros: 0.64x

Valor en libros por acción: $20.1

Precio actual: $13.2

Upside Potencial: +52%

Recursos necesarios para el desliste: $65 mdd (aprox)

Probabilidad: Media/Alta

Cydsa

Precio/Valor en libros: 0.88x

Valor en libros por acción: $15.8

Precio actual: $13.9

Upside potencial: +13.6%

Probabilidad: Media/Baja

Soriana

Precio/Valor en libros: 0.66x

Valor en libros por acción: $37.6

Precio actual: $24.9

Upside Potencial: +51%

Recursos necesarios para el desliste: $300 mdd (aprox)

Probabilidad: Media/Baja

Otras cotizando por debajo de su valor en libros pero con menor probabilidad de ser delistadas: GICSA, ARA, HCITY, CIDMEGA.

Emisoras cotizando por arriba de su valor en libros pero con valuaciones atractivas, balances sólidos y/o valor estratégico de sus activos

Bachoco

EV/EBITDA: 2.5x

Transacciones comparables: 7-10x

Upside Potencial: 50 – 150%

Tesis: Empresa con nulo apalancamiento, posición record en efectivo, valuación en niveles ridículamente bajos y transacciones comparables en la industria al doble o triple de la valuación actual de Bachoco.

Axtel

EV/EBITDA: 5.5x

Transacciones comparables: 8-10x

Upside Potencial: 50 - 60%

Tesis: Alfa (controladora de Axtel), en un proceso de reestructura en el que requiere vender Axtel para poder pagar deuda y continuar con la simplificación de su estructura corporativa. Activos de Axtel con valor estratégico para jugadores en el sector y/o para fondos privados.

OMA

EV/EBITDA 17x

Comparables: 20x

Upside Potencial: 20-30%

Tesis: Accionista controlador (Fintech) con una visión de medio plazo de capitalizar su inversión en la empresa, en primer lugar, decretando un dividendo extraordinario, y eventualmente vendiendo la emisora a algún grupo internacional.

Otras emisoras con valor estratégico, pero con menores probabilidades de ser deslistadas: Lacomer, Farmacias Guadalajara, Pinfra, GBM, GMXT.

Conclusión

No escribo lo anterior con el propósito de impulsar ninguna acción ni nada parecido, sino para en un par de años regresar a este post y ver cuáles de estas tesis se materializaron. Adicionalmente, me parecen una evidencia sólida y fundamentada de cómo inversionistas pequeños pueden beneficiarse de este tipo de operaciones, sin que esto quiera decir que no existe la eficiencia en el mercado, sino de cómo el factor investing, en este caso small size factor se emplean en la vida real.