Top Picks 2026

...y revisión Top Picks 2025

Revisión 2025: malas noticias, buenos retornos y pésimos top picks

2025 fue uno de esos años en los que viajar en el tiempo no habría servido de nada. Si alguien hubiera llegado en diciembre de 2024 con un periódico lleno de las noticias más relevantes de 2025, no lo habría dudado: me habría ido a cash y reducido al mínimo mis exposiciones. Que te dijeran que Trump regresaría más fuerte que nunca, que impondría tarifas agresivas, que aparecería DeepSeek amenazando la burbuja de la IA o que habría deportaciones masivas habría sido suficiente para decir ¡no mames adiós!, salir corriendo y guardar el dinero debajo del colchón.

Lo que terminó pasando fue exactamente lo contrario. Sí, hubo episodios de volatilidad, pero fueron transitorios. El mercado se los tragó todos y siguió avanzando hasta marcar máximos históricos. La Bolsa Mexicana, en particular, tuvo uno de los mejores años de su historia y te dio más de 50% en dólares, ayudada además por un peso fortachón, como diría el viejo. Hubo casos que inflaron un poco ese número, como Peñoles con más de 100% o Gentera con un rally brutal, pero en general fue un año poca madre para la bolsa.

Bajo este panorama, 2025 fue un año terrible, al menos de manera relativa, para los top picks que yo traía a inicios del año. Mi tesis era la clásica de que siempre es más oscuro antes del amanecer: que lo peor ya había pasado y que, por simple base comparable, 2026 pintaba mejor. La realidad fue otra. Había pasado lo duro, pero todavía faltaba lo tupido.

A continuación, un breve repaso de cada uno, con su respectivo retorno desde la fecha en que los publiqué, el 16 de enero, hasta el 31 de diciembre.

Banco del Bajío. Retorno 10.5%: la historia aquí fue bastante simple. Las tasas de interés en México bajaron más de lo anticipado y, aunque el banco siguió pagando un dividendo choncho, no fue suficiente para compensar la sensibilidad negativa que tiene el modelo a la caída en tasas.

Liverpool. Retorno 4%: Siguió dlv (difícil la vida). Por un lado, resintieron la desaceleración del consumo, con menores ventas mismas tiendas; por otro, hubo deterioro en márgenes y un incremento en inventarios. Lo típico de un retailer en una espiral de deterioro.

Walmex. Retorno 5.4%: les fue tan mal que terminaron corriendo a su CEO. Tras el intento fallido de digitalizar la operación, dieron marcha atrás y pusieron a alguien que sí sabe lo que hace, con la idea de volver a lo básico. El problema es que 2025 fue ese típico primer año de CEO, donde se cargan gastos extraordinarios y se desechan proyectos que no convencen, aprovechando el cheque en blanco de credibilidad por ser el recién llegado.

Grupo Cementos Chihuahua. Retorno 3.9%: tuvieron un incidente en una de sus plantas que les hizo perder contratos importantes durante la primera mitad del año. Eso lo tuvieron que compensar con más gastos y con poco poder de precios. Aunque fue algo transitorio, igual les afectó la rentabilidad del resto daño y a nivel de percepción del mercado, sobre todo en términos relativos, ya que para un inversionista era mucho más atractivo estar en una empresa como Cemex, donde llegó un CEO nuevo cortando cabezas y empujando la rentabilidad que una como GCC con un balance ineficiente por la acumulación de cash.

Cuervo. Retorno 6.2%: error mío al asumir que la caída en el consumo de alcohol era algo transitorio. Todo apunta a que es un cambio más estructural, no solo en las nuevas generaciones, sino en la población en general, que se ha polarizado mucho en sus hábitos. Por un lado, los ultra fit que privilegian el bienestar y no tocan una gota de alcohol; por otro, quienes sienten que el alcohol ya no les dice nada y prefieren otras sustancias. En ese contexto, tomarte una bebida que, siendo honestos, sabe no muy bien y te deja crudo pierde bastante atractivo. Malditos centennials que no crecieron como se debe, tomando aguas locas en la secundaria y comprando cigarros sueltos.

En promedio, el resultado fue un mísero 6.0% contra un 33.8% de la bolsa mexicana en el mismo periodo. Es cierto: ninguna de mis top picks tuvo retorno negativo, pero tampoco hubo una sola que diera algo espectacular. Pero bueno, al menos tenemos salud.

Top Picks 2026

Soy consciente de que a lo largo del año la convicción en cada uno puede subir o bajar, pero al día de hoy, mientras escribo esto, son las emisoras que veo con las mejores oportunidades asimétricas. A diferencia del año pasado, cuando mi tesis era apostar por empresas muy golpeadas, ahora el enfoque está en compañías con eventos relevantes que, si se detonan, pueden generar rallies importantes.

Volaris

Ya he escrito de ella antes y de por qué creo que 2026 puede ser su año. En corto: el Mundial va a incrementar el tráfico, la flota será más eficiente, los comparables en la primera mitad del año son sencillos y, además, regresa al IPC. A eso se suma el rumor de una posible fusión con Viva Aerobús. Falta la aprobación y sería una concentración enorme en la industria, pero si llegara a darse, las sinergias serían inmediatas en todos los sentidos y el upside podría ser fácilmente de 100% adicional. Dicho eso, incluso sin ese escenario, 2026 ya pintaba como un buen año para Volaris.

Televisa

También he escrito mucho de ella y aunque se sigan acumulando piezas del mosaico, no termino de ver la imagen completa. Lo que sí es claro es que algo está pasando. En orden: el spin-off de Águilas y posterior entrada de General Atlantic; la venta de acciones de Azcárraga a Alfonso de Angoitia y a Bernardo Gómez; la entrada de David Martínez; la llegada de Tricio; la inversión que JPMorgan hizo pública recientemente, etc. Más que gente saliendo, parece gente entrando para algo bueno que viene. El momento es ahora. Con mercados en máximos históricos, si dejan pasar esta no me quedará más que acordarme del famoso fallo de Kalusha frente a la portería sin portero.

Orbia

Otra que no solo tiene que hacer algo, sino que además se rumora fuerte que podría hacerlo. Desde hace meses se habla de la posible venta de Netafim, su negocio de irrigación en Israel. Esto sería muy positivo por varios motivos: elimina un negocio sin sinergias con el resto del grupo, reduce apalancamiento y simplifica la suma de partes. Es probable que vendan por menos de lo que pagaron, pero eso el mercado ya lo tiene más que descontado, así que cualquier cosa que venga es buena. A esto se suma que hace unas semanas se publicó que el gobierno de China estaría retirando estímulos a las exportaciones de PVC, lo que ha mantenido los últimos años al commodity muy castigado. De confirmarse, habría vientos a favor en el ciclo de precios.

Grupo Cementos Chihuahua

El año pasado no dio, pero confío en que este sí, por varias razones. Primero, tienen comparables facilísimos tras el incidente en su planta el año pasado, por lo que en 2026 deberían reportar crecimientos año contra año relevantes. Segundo, entra en operación la expansión de la planta de Odessa, lo que combina menos capex con más flujos y eficiencias operativas. Y por último, ¿qué más quieren? Está baratísima y ya va siendo hora de que la familia controladora se dé cuenta de que pagarse un buen dividendo no está nada mal.

Hoteles City Express

Esta me gusta desde hace varios años. Malamente, porque hasta ahora no ha dado, aunque también es cierto que en el camino pasó de todo. Tras la exitosa venta de la marca a Marriott, su CEO se dedicó a destruir valor con un claro strategy drift hacia el negocio de software para hoteles. Lo que no se esperaba era que esa destrucción de valor viniera acompañada de la pérdida de control de la empresa, en uno de los pocos takeovers registrados en la historia del mercado mexicano. Hoy, más de un año después, con los proyectos no rentables cerrados, las indemnizaciones pagadas y la casa en orden, Hcity está bien posicionada para monetizar activos no core y regresar valor a los accionistas, todo en un entorno favorable de ocupación hotelera en año de Mundial. Sigue siendo de las empresas más baratas del continente o incluso del mundo (sí, así de barata está), así que cualquier destape de valor puede ser de dimensiones bárbaras.

Extra Pick

MBONO a 10 años. Mientras escribo esto, el MBONO de 10 años cotiza con un yield cercano a 9.2%, un nivel que me parece exageradamente atractivo. Sí, ya había estado ahí antes, pero cuando las tasas de corto plazo eran mucho más altas y el rendimiento era básicamente puro term premium. Hoy, con tasas 200 o 300 puntos base más bajas, sigue arriba de 9%. Es casi dinero gratis. Y si eso suena aburrido, está el factor duración: asumiendo una caída de 100 bps en la tasa, nivel que creo está más cerca de su equilibrio, el upside adicional sería de otros 7 u 8 puntos porcentuales.

En un año volveré a revisar en cuáles me equivoqué y, sobre todo, por qué. Ya lo platicaremos entonces.

Saludos