TLDR de artículos interesantes de la semana

16 al 23 de septiembre

Sep 23, 2022

Dado lo interesante y volátil que ha sido la semana me parece que vale la pena hacer un recuento del cómo llegamos aquí:

Durante la semana, la FED incrementó 75 puntos base su tasa de interés, lo cual no fue sorpresa, además de que reiteró nuevamente sus intenciones de seguir incrementando hasta que la inflación ceda por completo, con lo que expectativas de tasa terminal se sitúan ahora en niveles cercanos a 4.6%.

Tras este movimiento, el Banco de Japón reaccionó, y por primera vez en años intervino su moneda para evitar una depreciación adicional. Como referencia, la última vez que lo hizo fue en el contexto de la crisis asiática de 1998.

Finalmente, para agregar más gasolina al fuego en mercados, el gobierno de Inglaterra anunció estímulos fiscales para combatir las alzas en precios, lo que desafía toda lógica pues incrementa nuevamente el consumo y termina por agravar la inflación. A raíz de esta propuesta, tasas de interés en Europa incrementaron pues ahora esperan que inflación se mantenga, por lo que por un lado, mete en problemas a gobiernos y empresas endeudadas y por otro lado termina por dañar aún más las estructuras de costos ya de por si afectadas por los escases de gas.

Se vienen tiempos interesantes.

Sin más que agregar, les comparto los artículos más interesantes de la semana.

Why we’re so clueless about Putin – Nonzero (15 minutos)

Desde el inicio del conflicto entre Rusia y Ucrania, se han dado diferentes enfoques al análisis de las razones detrás de Putin para iniciar esta guerra, sin embargo, mucha de la información de medios, así como del análisis de diplomáticos Estadounidenses han caído en sesgos cognitivos que por un lado no permiten apreciar por completo la realidad y que por otro lado, traen consigo soluciones poco útiles. Análisis ha caído en un sesgo de atribución, es decir, se atribuyen malos comportamientos al individuo, y buenos comportamientos al contexto. Por ejemplo, si Putin decide invadir Ucrania es debido a sus ambiciones personales e irracionalidad como líder, sin embargo, si Putin decide replegar las tropas, es debido a la presión política a nivel global y a los bloqueos económicos. Problema de ver la situación de esta manera radica en que se ignora la importancia que juega el contexto local en Rusia, dónde sectores de la población no solo no están en contra de la guerra, sino que están inconformes con lo poco agresivos que han sido con Ucrania. Finalmente, ignorar este hecho provoca que a su vez sanciones y ayuda militar de occidente a Ucrania pueda no ser la suficiente y/o que el conflicto dure más tiempo, por ende costando más en lo social y en lo económico.

Liquid Venture Capital – Sparkline Capital (30 minutos)

Sparkline Capital, firma de research basado en inteligencia artificial y machine learning publica este valiosísimo documento acerca del estado actual de la industria del Venture Capital. Como contexto, durante la última década, bajas tasas de interés y estímulos monetarios provocaron un boom en valuaciones de startups a nivel global. Ahora, con un escenario totalmente distinto, Sparkline trata de estimar, mediante mercados públicos, la potencial caída en valuaciones en mercados privados. Para esto sigue una metodología en la cual replica retornos de VC en base a empresas públicas pequeñas, de crecimiento y con innovación.

De acuerdo a sus estimaciones, valuaciones debiesen de ver un ajuste de mas del 30% durante los próximos meses. Detalle está, en que dada la falta de transparencia y prácticas correctas en la industria de Private Equity, estas valuaciones tardarán en acoplarse a su nueva realidad. Sea o no sea uno inversionista en VC es interesante saber el impacto que tienen ajustes en mercados públicos sobre empresas que fueron bastante mediáticas durante último año.

Learning to Be a Good Investor is Hard – Behavioural Investment (10 minutos)

Existe la idea de que convertirse en un buen inversionista es una tarea sencilla. En primer lugar, porque existe mucha información gratuita, décadas de evidencia y distintos materiales de educación al alcance de todos. A pesar de esto, la dificultad radica en otro lado que es comúnmente ignorado, y esta es la de la retroalimentación de nuestros comportamientos.

La manera en que el conocimiento se perfecciona es mediante ciclos de retroalimentación, es decir, hacemos una actividad y en base a la respuesta, resultados e impacto de dicha actividad nos damos cuenta de si se hizo de manera correcta o incorrecta. Por ejemplo, saltar de un puente te da un impacto negativo inmediato, con lo que aprendes al instante que saltar de un puente no es una opción atractiva.

En los mercados financieros no existe esta respuesta inmediata. Por ejemplo, puedes invertir todo tu dinero en una acción y obtener un retorno positivo, cuando en el largo plazo la evidencia te dice que la concentración es peligrosa. Puedes también probar el stock picking, solo para darte cuenta diez años después de que no tenías la habilidad de escoger acciones.

Finalmente, un individuo aprende por experiencias propias y experiencias ajenas, problema con experiencias propias son que las muestras o periodos de tiempo en las que tenemos son muy cortas, por lo que no nos permiten obtener conclusiones, mientras que con experiencias ajenas carecemos de la empatía para darnos cuenta de situaciones que nos podrían aplicar a nosotros también.

The MBA Indicator – Verdad Cap (10 minutos)

Históricamente, conseguir un MBA (Master in Business Administration) ha sido asociado con una carrera lucrativa, especialmente cuando dicho MBA se obtiene de alguna universidad prestigiosa. A pesar de esto, existe una correlación inversa entre las industrias que los graduados de MBAs eligen, con el éxito posterior de esas industrias. Por ejemplo, en décadas anteriores, era común que eligieran la industria de la consultoría, misma que años después ha perdido el brillo que alguna vez gozó. Ahora, industria preferida por graduados es la del Private Equity, y si la historia sirve como guía esto indicaría que años venideros serán cada vez de menor auge para la industria. La regla va así: Si más del 30% de los graduados del MBA de Harvard eligen una industria en específico para trabajar, representa una señal de venta o señal negativa en el sector, mientras que si menos de 10% lo hacen, representa una señal de compra o de infravaloración en esa industria.