TLDR de artículos interesantes de la semana

Tiempo sin hacer esto, así que bastantes cosas interesantes han pasado desde la última vez que realicé este ejercicio de síntesis de lo más interesante de la semana.

En mercados y economía todo parece indicar, o al menos los mercados creen, que alcanzamos una desinflación inmaculada, es decir, se logró controlar la inflación sin necesidad de caer en una recesión. Acontecimiento bastante raro utilizando la historia como parámetro.

Mercados se mantienen cerca de máximos con optimismo por menores riesgos de recesión y por el potencial asociado con desarrollos tecnológicos como la inteligencia artificial o el posible desarrollo de superconductores a temperatura ambiente.

Si bien indicadores macro como la curva de tasas, el ajuste en bolsas del 2022, o el apretamiento de política monetaria parecían indicar que para este momento estaríamos en recesión, lo cierto es que esta no llegó al menos hasta ahora y el mundo siguió su marcha, eso hasta que algo más se vuelva a romper.

Sin nada más que agregar les comparto los artículos más interesantes que he leído durante estos meses de ausencia.

What’s going on with the reports of a room-temperature superconductor? – Ars Technica (15 minutos)

En julio, dos sorprendentes artículos aparecieron en arXiv, un repositorio de papers académicos sobre temas de física y astronomía. Estos artículos afirmaban describir la síntesis de un material que puede superconducir a temperatura ambiente e incluso por encima del punto de ebullición del agua, todo a presiones atmosféricas normales. El material, llamado LK-99, es una variante de un conocido compuesto químico llamado apatita de plomo. La síntesis de LK-99 implica reacciones químicas relativamente sencillas y con materiales baratos y fácilmente disponibles.

Lo que hace que el LK-99 sea tan extraordinario es que, a diferencia de los superconductores convencionales, que requieren temperaturas muy bajas para funcionar, el LK-99 inicia su superconductividad a temperatura ambiente y debe calentarse por encima del punto de ebullición del agua para alcanzar su temperatura crítica.

Sin embargo, las afirmaciones sobre LK-99 han generado controversia, y la situación es confusa y contradictoria. Aunque algunos científicos han informado resultados consistentes con la superconductividad del LK-99 a temperatura ambiente, otros no han podido replicar estos resultados y han obtenido diferentes comportamientos. La síntesis del LK-99 es complicada y no permite un control total sobre el número de átomos de plomo que se reemplazan por cobre en el material. Estos factores complican la reproducción precisa de LK-99 en diferentes laboratorios.

A pesar de las dificultades, varios grupos de investigación están intentando confirmar los resultados de LK-99. Los investigadores originales también han publicado un artículo en coreano sobre LK-99 y están trabajando para difundir más información. La confirmación y comprensión de este material podría revolucionar la sociedad y abrir nuevos caminos en aplicaciones tecnológicas.

Comentario: No pretendo ser un experto ni nada parecido, pero de acuerdo a lo poco que he leído hasta el momento, la confirmación y comprensión de este material podría revolucionar la sociedad y abrir nuevos caminos en aplicaciones tecnológicas al incrementar exponencialmente la capacidad de transmisión de energía y utilizar el magnetismo como fuente de poder, revolucionando con esto medios de transporte, equipo médico y de generación de otros procesos como la fusión.

Google "We Have No Moat, And Neither Does OpenAI" – Semi Analysis (10 minutos)

Hace un par de meses, se dio a conocer que en un foro de Discord se filtró un memo compartido por un investigador anónimo de Google, en el que afirma que la inteligencia artificial de código abierto superará a Google y OpenAI en capacidades. El autor del documento expresa que el desarrollo de modelos de inteligencia artificial de código abierto ha avanzado rápidamente, solucionando problemas que todavía son considerados desafíos importantes en Google y OpenAI. Aunque los modelos de Google y OpenAI aún tienen una ventaja en términos de calidad, la brecha se está cerrando rápidamente. Los modelos de código abierto son más rápidos, personalizables, privados y capaces en comparación con los modelos desarrollados por Google y OpenAI. El documento sugiere que Google debe aprender de lo que otros están haciendo fuera de la empresa y priorizar la colaboración con terceros. También señala que la gente no estará dispuesta a pagar por modelos restringidos cuando existen alternativas gratuitas de calidad comparable. Además, se destaca que los modelos grandes están ralentizando el progreso y que Google debería centrarse en iteraciones más rápidas de modelos más pequeños. El documento también menciona el impacto de la filtración del modelo LLaMA de Meta y cómo esto ha impulsado la innovación en la comunidad de código abierto. El autor concluye que OpenAI también está cometiendo errores similares en su enfoque hacia el código abierto y que las alternativas de código abierto eventualmente superarán a ambas compañías si no cambian su postura.

Comentario: Ya es un par de meses desde que leí este artículo y sus predicciones resultaron haber sido acertadas al menos mientras escribo esto, ya que las alternativas a ChatGPT realizadas en Llama ya superan la capacidad y calidad de respuesta obtenida en el producto de OpenAI (que por cierto ha bajado su calidad enormemente en el último mes). Te recomiendo ampliamente contrastar ambos servicios. Para la alternativa en Llama puedes usar esta.

This Time Is Different: Japan Value and Corporate Governance (10 minutos)

En la década de 1990 en Japón, la economía sufrió una recesión masiva debido a la caída de los mercados financieros tras la burbuja creada en décadas anteriores y por la acumulación de préstamos de baja calidad, lo que condujo a un período de estancamiento económico conocido como la "década perdida". Esto a su vez se tradujo en apatía de los inversionistas por su mercado accionario, así como en directivos de empresas que a su vez daban poca importancia al precio de sus acciones.

En meses pasados La Bolsa de Valores de Tokio anunció que solicitaría a las empresas que cotizan por debajo de su valor en libros que elaboren planes de mejora de su estructura de capital. Aunque las campañas anteriores para mejorar la gobernanza corporativa en Japón han tenido un éxito limitado, se espera que esta vez sea diferente ya que podrían venir estrategias concretas, como lo podrían ser la distribución de dividendos, recompra de acciones y desincorporación de negocios no estratégicos. Anuncio fue y sigue siendo sumamente relevante ya que casi la mitad de las acciones de la bolsa de valores de Tokio cotizan por debajo del valor contable, y las implicaciones para las acciones japonesas, especialmente las de "valor", podrían ser enormes.

Comentario: Empresas japonesas son conocidas por tener el mayor “earnings quality”, es decir utilidades constantes, predecibles y que pueden ser fácilmente identificadas en sus estados financieros (pocos ajustes subjetivos como en otros mercados), por lo que el combinar esta calidad con estrategias concretas para destapar valor pudiese significar una de las oportunidades más atractivas para esta década, luego del outperformance de la década previa en los equities americanos. Mercado parece darle la razón y desde inicios de año bolsa japonesa acumula un rally considerable.

Private Equity Operational Improvements – Verdad Cap (10 minutos)

Los fondos de Private Equity suelen afirmar que aportan un valor significativo a las empresas que adquieren a través de mejoras operativas. Sin embargo, un estudio de 993 adquisiciones entre 1996 y 2021 sugiere que estas afirmaciones pueden ser exageradas. La investigación analizó seis indicadores clave en los tres años antes y después de la adquisición. Se descubrió que las empresas adquiridas por firmas de capital privado solían superar a sus industrias en términos de crecimiento de ingresos y margen de EBITDA antes de la adquisición, pero estas métricas tendían a caer durante el año de la transacción y aunque se recuperaban después de la adquisición, no volvían a los niveles pre-adquisición.

El único cambio significativo parece estar en la estructura de capital de las empresas adquiridas, que tienden a ser apalancadas por las firmas de capital privado sin una reducción significativa de la deuda en los años posteriores a la adquisición.

Finalmente, los datos sugieren que la eficiencia operativa y las mejoras en la gestión no son los principales impulsores del rendimiento del capital privado. En lugar de ello, las empresas de capital privado parecen centrarse en adquirir empresas de alta calidad y aumentar su endeudamiento. Esto implica un cambio estructural simple, no un cambio estratégico importante o una mejora significativa en la gestión.

Comentario: En este sustack ya se ha mencionado anteriormente los efectos nocivos del incremento en popularidad de los fondos de Private Equity y esto es solo uno de los ejemplos de la falta de creación de valor en un modelo con incentivos poco alineados.

WTF Happened In 2023? – Not Boring (10 minutos)

En el artículo se plantea la idea de que el año 2023 podría marcar un cambio importante en la historia económica, pasando de un período de estancamiento y pesimismo conocido como "El Gran Estancamiento”, surgido a inicios de los 70s, a un período de aceleración y optimismo llamado "La Gran Aceleración". Durante las últimas décadas, la productividad y la innovación se han desacelerado significativamente, lo que ha llevado a una sensación de pesimismo generalizado. Sin embargo, en 2023, el autor observa indicios de un cambio positivo, basado en el optimismo pragmático y los avances tecnológicos. El artículo destaca varios factores que apoyan la idea de una posible "Gran Aceleración". Por ejemplo, menciona el discurso optimista del CEO de JP Morgan, Jamie Dimon ver aquí. También destaca que el sentimiento del consumidor y la economía están mejorando, lo que ha llevado a un aumento en el optimismo. Además, se enfoca en el resurgimiento de la construcción y la manufactura en Estados Unidos, lo que indica un interés en impulsar proyectos de infraestructura y estimular el crecimiento económico. Adicionalmente también menciona el renacimiento de la energía nuclear como una señal positiva de cambio, con un creciente apoyo no relacionado con las preferencias políticas.  

Asimismo, se resalta la emoción y el entusiasmo que ha generado la posibilidad de un nuevo tipo de superconductor que funcione a temperatura ambiente. Aunque no se sabe si esta tecnología será replicada con éxito, el entusiasmo y la colaboración global en torno a este tema reflejan un cambio hacia un enfoque más práctico y optimista.

Comentario: Not Boring es por mucho de los newsletters más optimistas (para bien o para mal), que hay en internet. Vale la pena leer (en pequeñas dosis para mi gusto) para poder balancear el número de noticias normalmente negativas que uno lee en los medios.

Twitt de la semana

Recomendación de la semana

 

Como siempre, gracias por la atención y las interacciones, que tengas un excelente fin de semana.