TLDR de artículos interesantes de la semana

26 de agosto al 02 de septiembre

Hola a todos y antes que nada gracias por leerme y estar suscrito a este ejercicio de intercambio de ideas que tengo con muchos de ustedes.

Mercados iniciando el tercer trimestre del año con un tono pesimista luego de que durante la semana pasada la FED recalibrara las expectativas de los inversionistas al recalcar que la prioridad de corto plazo será combatir la inflación, incluso cuando esto invariablemente implicará un menor dinamismo en la economía. Acciones y bonos cayendo nuevamente, mientras que única luz parece sigue proviniendo de commodities, que incluso cuando son el único activo con retorno positivo en el año, acumulan también ya un ajuste significativo desde sus niveles máximos. Sin más que agregar les comparto los artículos más interesantes que leí durante la semana.

Fed Pivot My A*S – The Macro Compass (10 minutos)

A pesar de que recientemente, en julio, mercados rompieron su racha bajista de 6 meses y tuvieron un rebote momentáneo, existen razones para pensar que condiciones en para el resto del año tendrán más vientos en contra que los ya presentes. Por un lado, datos de sector de la construcción de casas muestran una fuerte desaceleración, típicamente ligada con el desempleo. De mantenerse la relación que tuvo en ciclos anteriores, sector de construcción estaría indicando un deterioro de al menos 3 puntos porcentuales en el empleo para los próximos 12 meses. Por otro lado, indicadores adelantados de la FED ya se muestran en terreno de contracción, por lo que es posible que estemos entrando a una recesión aún sin darnos cuenta, debido a que muchos de los indicadores que declaran una son indicadores rezagados, de los cuales nos enteraremos hasta en los próximos meses. Finalmente, participantes del mercado parecen no tener tan presente que, además de los incrementos en tasas, la FED se encuentra en el proceso de reducción de balance, por lo que la liquidez en los mercados tendrá a disminuir aún más, afectando a activos de riesgo como acciones y bonos de baja calidad.

Remote Startups Will Win the War for Top Talent – Future (10 minutos)

Tras la aceleración en la adopción del trabajo remoto durante la pandemia, y ahora con los intentos de empresas por regresar el personal a las oficinas, comienzan a surgir puntos en ambas partes que abonan hacia uno u otro formato. Por un lado, existen quienes siguen manteniendo que calidad del trabajo aumenta cuando existe una convivencia física entre los empleados. Sin embargo, estudios demuestran que esta convivencia no tiene impacto en la productividad, y que las horas más productivas son aquellas previas y posteriores al horario laboral, ya sea cuando los empleados llegan antes al trabajo o cuando se quedan hasta tarde, precisamente por la falta de distracciones de compañeros. Por otra parte, existen quienes desean mantener una cultura corporativa en la empresa. La crítica a esto se encuentra en que pocas personas querrían que sus relaciones de valor estén con sus compañeros de trabajo y no con sus familias y amigos verdaderos. El tiempo decidirá quién terminará por dominar, sin embargo, al igual que Amazon aprovechó el margen de utilidad que otras empresas tenían en retail, en esta ocasión serán las empresas con trabajo remoto las que aprovechen la fuga de talentos de empresas con formatos de trabajos poco flexibles.

Don’t Want to Lose Money? Better Study Blockbuster – Tycoonist (15 minutos)

Para la mayoría es bien conocida, o al menos así lo creen, la historia del fracaso de Blockbuster. La primer idea que viene a la mente es que la aparición de Netflix y otras plataformas digitales llevó a Blockbuster a la obsolescencia, sin embargo la realidad fue incluso más compleja.

De 1987 a 1994, Blockbuster tuvo una estrategia de crecimiento ejemplar, llegando a 3 mil locales en 1994 y siendo adquirida en ese año por Viacom. Dos años más tarde, la empresa ya contaba con 7,600 tiendas, sin embargo, ahora generaba únicamente la mitad del flujo que producía antes de este incremento en tiendas. Es decir, priorizaba el crecimiento inicial de nuevas tiendas, sin importar que dichas tiendas pudiesen enfrentarse a competencia en el corto plazo, por lo que datos de crecimiento si bien eran reales, no eran sostenibles. Es así entonces que es verdad que la digitalización vino a empeorar su panorama, sin embargo, su muerte tuvo origen en llegar débil a esa pelea y no por haber caído como un gigante, como normalmente puede pensarse. Una lección para las empresas enfocadas en el TAM (Total Addressable Market) y no en los fundamentales de un negocio.

The Merge – AVC (10 minutos)

Durante este mes, se llevará a cabo lo que para muchos es uno de los hitos más importantes en el ecosistema crypto, y este es la transición de Ethereum de ser un protocolo de proof-of-work a uno de proof-of-stake. Para ver las diferencias entre ambos ver aquí. Los impactos más relevantes, pueden resumirse en lo siguiente:

• Ethereum mejorará su huella de carbono al dejar de requerir grandes cantidades de energía para mantener la red. Esto acabará con las críticas de ESG, además de que lo hará menos sensible a cambios en costo de electricidad.

• La dinámica de oferta y demanda cambiará, ya que anteriormente existían flujos constantes de salida debido a los tokens que los validadores ganaban cada día y que tenían que ser vendidos para pagar sus costos de energía. Ahora, al no tener los mismos costos de energía, estos flujos de salida podrían parar o incluso revertirse.

• Finalmente, se pondrá a prueba la seguridad de un protocolo proof of work contra uno proof of stake, y si bien hay quienes argumentan que proof of work será siempre más seguro, existen elementos para pensar que el hecho de que la segunda red más grande migre a este protocolo siente un precedente respecto a la percepción de seguridad.

What to Buy First Redux – Verdad Cap (10 minutos)

Durante los periodos de volatilidad de inicios del 2020, Verdad Cap publicó una recomendación en la que sugería comprar bonos de High Yield (por debajo de grado de inversión), dadas las condiciones que se encontraba el spread que pagaban sobre bonos libres de riesgo. La recomendación resultó exitosa y la estrategia dio un 34% en un año. Ahora, nuevamente spread de bonos de high yield se encuentra en niveles similares a aquella fecha, sin embargo, ahora Verdad Cap recomienda lo contrario. La razón de esto es sencilla. En el 2020, incremento en la tasa que pagaban dichos bonos se incrementó casi en su totalidad por un incremento en la prima de riesgo, mientras que ahora, en el 2022, el incremento en la tasa que pagan dichos bonos, proviene en su gran mayoría de los incrementos en tasa de interés impulsados por la FED. Siendo así, es altamente probable que aún podamos ver incrementos adicionales, ahora viniendo por un incremento en la prima de riesgo, y es llegando a ese punto, cuando tal vez valga la pena incrementar el nivel de riesgo en la porción de deuda de un portafolio.

Twitt de la semana

Chris Bakke @ChrisJBakke

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Recomendación de la semana

Nuevamente, gracias por leerme y espero tengas un excelente fin de semana.