Revisión y aprendizajes Top Picks 2021

Post-mortem

Hace poco más de un año les compartí mis top picks para el 2021, con el fin de poder ver en retrospectiva en que me equivoqué o en qué acerté. Así que, para ser justo, creo que antes de compartirles las emisoras que me gustan para el 2022, es conveniente revisar mis top picks del 2021. Para esto tomo como fecha de inicio la fecha en que publiqué mis Top Picks.

Vista Oil & Gas

Retorno total: 115. 9%

Comentario: Tesis de inversión se cumplió e inclusive superó las expectativas. Reactivación de la economía mundial fue más rápida de lo que se pudo reactivar la producción de petróleo por lo que vimos un incremento sustancial en su precio. Aunado a esto, Vista continuó incrementando su producción y mejorando su estructura de costos.

Minera Autlán

Retorno total: 24.3%

Comentario: Tesis se cumplió parcialmente, pues primeros trimestres del año tuvieron aun debilidad en sus resultados, sin embargo, segunda mitad del año comenzó a reflejar ya el incremento en precios de ferromanganeso. La acción se mantuvo estable pues si bien el segmento de ferromanganeso reportó bien, lo que no se esperaba fue la caída en producción de oro.

Alsea

Retorno total: 58.9%

Comentario: Tesis se cumplió al pie de la letra. Con la reactivación de la movilidad, el consumidor se topó con que muchos de los establecimientos más pequeños habían cerrado, mientras que jugadores grandes como Alsea tuvieron el balance para soportar la crisis y resurgir ahora con una mayor participación de mercado. Adicionalmente que el consumidor prefirió ir a cadenas con procesos de sanitización estandarizados como las de Alsea, en lugar de establecimientos de menor formalidad en sus procesos.

City Express

Retorno total: -17.5%

Comentario: Error en la tesis. Subestimé la aparición de nuevas variantes durante el año que retrasaron la reapertura completa del sector hotelero de negocios. Durante los primeros nueve meses del año la emisora presentó resultados alentadores, sin embargo, aparición de variante Ómicron nuevamente disminuyó el interés en el sector.

Cementos Moctezuma

Retorno total: +20.18%

Comentario: Tesis se cumplió. El objetivo de una acción como Cementos Moctezuma es la de obtener un dividendo atractivo con un retorno moderado, que es lo que la empresa ofreció durante el año. Fundamentalmente un año neutral para la emisora, con buenos resultados a nivel ventas pero con algo de presiones en costos. A pesar de esto se mantiene como una emisora a prueba de balas y con una de las políticas de dividendos más atractivas de la bolsa.

Axtel

Retorno total: -29.1%

Comentario: Aquí ahondaré más pues es más útil analizar los errores que vanagloriarse por los aciertos. A pesar de que desde un inicio era de la emisora, dentro de los top picks, en la que tenía menos convicción, aún así se las arregló para ofrecer resultados decepcionantes. Tesis original consistía en el interés que tiene Alfa de venderla para poder destapar el valor del conglomerado. La empresa ha tenido ofertas durante al menos los últimos 3 años para ser comprada, sin embargo, la administración de Alfa ha pecado, no se si de soberbia, avaricia, o por lo menos de ser inoportuna, pues al tratar de sacar hasta el último centavo de esa transacción todo parece indicar que se quedarán lejos de venderla al menos a una valuación cercana a las ofertas que en algún momento sí llegaron a recibir. Lo anterior es lamentable pues mientras el tiempo pasa los resultados de Axtel se deterioran y por ende disminuye lo que podrían recibir por ella. Ahora, ante la incapacidad de vender a la emisora, comienzan a surgir nuevas ideas de deshacerse del activo. Una de estas ideas podría ser la de distribuir acciones de Axtel a los accionistas de Alfa, similar a lo que hicieron con Nemak. El problema de hacer esto en una emisora con Axtel sería que accionistas de Alfa saldrían a vender a cualquier precio las acciones de Axtel, terminando por tener un efecto completamente opuesto en el precio y tumbando la acción. Esto es solo una posibilidad, pues siempre existirá el escenario en el que por fin llegue un jugador suficientemente interesado y les pague lo que creen que vale la empresa, y en ese escenario, el upside nuevamente podría ser de más del 100%. Difícil saber cuál de los dos desenlaces tendrá, pero en un par de meses debiese de haber más claridad al respecto.

Conclusión y evaluación

Si bien el año pasado enumeré mis top picks de acuerdo a la convicción que tenía en cada uno de ellos, nunca determiné que % asignaba a esa convicción, por lo que, para no ajustar a mi favor en retrospectiva, simplemente asigno el mismo % a cada top pick, con lo que obtendría que durante el año el retorno de mis top picks fue el siguiente.

Retorno Consolidado Top Picks: 28.8%

Cómo se compara esto con lo ofrecido por el mercado

Retorno IPC: 24.3%

Retorno S&P 500 (pasado a pesos): 27.5%

En conclusión, me parece que fue un año positivo, sobre todo si consideramos que el IPC tuvo uno de sus mejores años en los últimos 20 años. ¿Quiere decir esto que tengo la capacidad de hacer esto consistentemente? NO. Quiere decir que en periodos post crisis en donde existe mucha aversión al riesgo e irracionalidades en los mercados, puede llegar a ser posible obtener valor del stock picking. Prueba de lo anterior es que ahora que los mercados ya se han normalizado, encuentro mucho más difícil que el año pasado el encontrar oportunidades tan obvias como las que hubo los últimos 2 años.

Aún así, durante los próximos días compartiré las emisoras que me gustan para este 2022 para poder hacer un post mortem en el 2023 y ver en qué acerté y en qué fallé.

Te agradezco por leerme, espero te haya sido de utilidad y que tengas un 2022 próspero.