La FIBRA más atractiva de la BMV

Hola a todos, les comparto a continuación la que en mi opinión, es la FIBRA más atractiva del mercado (a precios actuales).

FCFE

Descripción: Fibra E de CFE en la que se encuentran los derechos de cobro de transmisión de la red de CFE. Rápida explicación: CFE tiene 3 fuentes de ingreso que son 1) generación 2) transmisión y 3) distribución. La FIBRA CFE es poseedora de una parte de los derechos de cobro de la parte de transmisión, por lo que su perfil de ingresos es sumamente sólido, al ser la energía eléctrica un bien de consumo básico (que difícilmente se deja de pagar), que no tiene mucha variación en ciclos económicos y que además por su naturaleza captura los cambios en inflación.

Dividend Yield

Pre-tax (aplica únicamente para Afores): 11.4%

Post-tax (inversionistas en general): 9.1%

Si tomamos como referencia, que la tasa de 10 años en México se encuentra en niveles de 6%, a partir de ahí tenemos ya un diferencial positivo e injustificado de 300 puntos base. Digo injustificado pues FCFE obtiene sus ingresos de los derechos de cobro, además de que CFE como tal es una empresa quasisoberana que el gobierno nunca dejaría quebrar.

Catalizadores

Incremento en tarifas de transmisión: el gobierno ha expresado en numerosas ocasiones que existe un precio inferior al justo en las tarifas de transmisión y que eventualmente subirá. Es decir, el pastel de donde FCFE obtiene sus recursos incrementará de manera notable. El problema es que por temas burocráticos no se ha dado aún el incremento de tarifas.

Cierre del spread con el soberano: Para esto se necesitaría que la acción incrementara liquidez, así como señales claras de que aún les interesa el vehículo de Fibra E. Las dos anteriores eventualmente sucederán debido a que CFE tiene necesidades de inversión simplemente por el crecimiento del país, pero no cuenta con los recursos para realizarla, la manera de recabar recursos es únicamente mediante una Fibra E, y el mejor momento de usar el instrumento es cuando el spread ha disminuido.

Upside potencial

Asumiendo que el spread vs el bono de 10 disminuyera hasta que el yield de FCFE fuera de 7.5% (lo cual es razonable dado el nivel global de tasas bajas), el precio de la acción se debería de mover a 31.2 pesos. Es decir, un upside potencial de 21.4% desde precios actuales + un dividendo anual de 7.5%.

El caso anterior no contempla una potencial alza en tarifas de transmisión, lo cual podría llevar el target Price a niveles inclusive de hasta 40 pesos, dependiendo de la intensidad de dicha alza.

Riesgos

Ruido político de la 4T, que eventualmente debe de ser vencido por la realidad, que es la necesidad de recursos en un ente endeudado y con poca capacidad gubernamental para capitalizar.

En conclusión, considero es la Fibra más atractiva pues a pesar de que tiene flujos en peso mexicano, sus flujos son inflacionados cada año, además de que es un sector más defensivo que el sector industrial, oficinas o comercial. Finalmente, tiene el dividend yield más atractivo de todas las Fibras, considerando que muchas de ellas (por ejemplo las hoteleras), tendrán que disminuir los dividendos pagados últimos 12 meses.