El mejor CEO del mundo

The Outsiders, libro de William Thorndike, analiza a ocho CEOs que lograron resultados impresionantes sin seguir las reglas típicas. Estos líderes, como Warren Buffett y Tom Murphy, no eran los más carismáticos ni se lucían frente a las cámaras; su fuerza estaba en saber asignar capital de manera estratégica, enfocándose siempre en el valor a largo plazo de sus empresas. Al cuestionar lo establecido y tomar decisiones que parecían contrarias a la intuición, lograron un crecimiento sostenido y duradero. Este libro muestra cómo estos "forasteros" lograron redefinir el éxito empresarial de una forma única.

Por un lado, este libro ya tiene más de 10 años, y por otro, los CEOs que menciona construyeron sus carreras sobre todo en los 80 y 90. Además, se enfoca únicamente en empresas de Estados Unidos. Por lo que el listado que menciona, si bien es muy didáctico tal vez no refleja la realidad del mundo actual.

Con este contexto, me pareció interesante hacer una breve reseña de alguien que, en mi opinión (y en la de muchos), debería ser considerado el mejor CEO del mundo. No, no exagero. No solo desde un punto de vista subjetivo, sino también respaldado por métricas claras y su habilidad para asignar capital de manera estratégica.

Miguel Galuccio – CEO de Vista Energy

Apodado “el Mago,” Miguel Galuccio es uno de los pesos pesados en el mundo de la energía en América Latina. Su habilidad para darle vida a empresas en situaciones difíciles lo ha hecho destacar como un estratega extraordinario. Su nombre empezó a sonar fuerte cuando tomó las riendas de YPF, la petrolera estatal argentina, justo después de que fuera renacionalizada en 2012. Con una visión clara y un enfoque práctico, logró que la producción de hidrocarburos despegara y que llegaran inversiones extranjeras, a pesar de la incertidumbre económica.

Un dato curioso que ayuda a dimensionar el efecto de su llegada: cuando Galuccio se unió a YPF, el gobierno argentino no dudó en cubrir una de sus peticiones personales más excéntricas, pagando millones para traer a sus caballos desde Londres. Eso debido a su afición por el polo. Era casi como si Boca Juniors hubiera traído a Messi en su mejor momento.

Bajo su liderazgo, YPF se convirtió en pionera en el desarrollo de Vaca Muerta, una de las mayores reservas de shale del mundo. Galuccio logró posicionar a la empresa en el mapa energético global, ganándose el respeto de sus colegas y consolidando su reputación como experto en operaciones complejas y en manejar situaciones de alta presión.

¿Qué es vaca muerta?

Vaca Muerta es una de las mayores joyas energéticas de Argentina y del mundo, con el potencial de transformar al país en un exportador clave de energía. Ubicada en la cuenca neuquina, esta formación alberga vastas reservas de petróleo y gas no convencionales, que están entre las más grandes a nivel global. Su desarrollo ha atraído a inversores y expertos internacionales, quienes ven en Vaca Muerta una fuente confiable y abundante de energía para las próximas décadas. Además, el éxito en su explotación promete no solo cubrir la demanda energética de Argentina, sino también posicionarla como un jugador clave en la producción de hidrocarburos, impulsando la economía local y generando empleo en la región.

Ojo, esto último es extremadamente relevante en el contexto de necesidades de dólares que tiene Argentina, que historicamente dependió de su sector de agricultura pero que tendría ahora en Vaca Muerta a un salvavidas de divisas en su camino hacia la estabilidad.

Miguel Galuccio fue clave en el desarrollo de Vaca Muerta, transformándola en un pilar de la industria energética argentina. Cuando asumió el liderazgo de YPF en 2012, Vaca Muerta era solo una promesa que aún enfrentaba enormes retos para su explotación a gran escala. Con una visión clara y una experiencia profunda en proyectos de petróleo y gas no convencionales, Galuccio se enfocó en atraer capital extranjero e implementar tecnologías avanzadas para sacar el máximo potencial de la formación.

Bajo su dirección, YPF cerró alianzas estratégicas con jugadores internacionales como Chevron, lo que abrió las puertas a inversiones y conocimientos técnicos cruciales para desarrollar Vaca Muerta. Además, Galuccio implementó una mentalidad de eficiencia operativa, optimizando costos y aumentando la rentabilidad, algo esencial para asegurar el éxito a largo plazo del proyecto. Gracias a su gestión, Vaca Muerta no solo comenzó a producir a nivel comercial, sino que también se consolidó como uno de los activos energéticos más importantes de Argentina, atrayendo la atención global y acercando al país a la independencia energética.

Salida de YPF

En abril de 2016, Miguel Galuccio dejó su puesto como presidente y CEO de YPF, tras haber liderado la compañía desde 2012. Su salida fue acordada con el gobierno de Mauricio Macri, que buscaba darle un nuevo rumbo a la petrolera estatal. Como parte de este acuerdo, Galuccio recibió una indemnización de aproximadamente 72 millones de pesos argentinos, unos 5 millones de dólares en aquel momento.

Creación del SPAC

Tras dejar YPF, Galuccio fundó Vista Oil & Gas en 2017, utilizando parte de los recursos de su liquidación y con el respaldo de Riverstone como sponsor. Innovó al estructurar a Vista como la primera Empresa de Adquisición con Propósito Especial (SPAC) en México, usando esta figura antes de que se pusiera de moda años más tarde. Este vehículo financiero le permitió recaudar capital mediante un IPO sin activos operativos, con la intención de adquirir empresas más adelante. Así, Vista debutó en la Bolsa Mexicana de Valores en agosto de 2017, recaudando 650 millones de dólares.

En abril de 2018, Vista Oil & Gas, bajo el liderazgo de Galuccio, adquirió activos estratégicos en Argentina que consolidaron su presencia en la industria energética. Estas adquisiciones incluyeron Petrolera Entre Lomas y APCO, empresas con operaciones en la cuenca neuquina, una región clave para la producción de hidrocarburos en el país. Vista también adquirió participaciones en concesiones para la explotación y exploración en Vaca Muerta, una de las mayores formaciones de shale del mundo. Estas operaciones posicionaron a la compañía como un actor relevante en el desarrollo de recursos no convencionales en Argentina, aprovechando el potencial de Vaca Muerta para impulsar su crecimiento y producción.

¿Qué tan atractivos resultaron ser esos activos?

Para muestra un antes y un después respecto el potencial de dicha región:

Es decir, Galuccio habría logrado comprar activos que en 5 años más que triplicaron su potencial de explotación.

Las jugadas maestras del Mago

Oferta Pública Inicial (IPO) en la Bolsa de Nueva York (NYSE)

En julio de 2019, Vista Oil & Gas debutó en la NYSE, recaudando aproximadamente 92.5 millones de dólares. Esto ocurrió solo unas semanas antes de las elecciones primarias en Argentina (PASO), celebradas en agosto de ese año. Las PASO resultaron ser un “black swan” por lo inesperado de los resultados y el golpe que representaron para todos los activos argentinos, que vieron sus precios caer en más de un 50% en solo minutos después de conocerse los resultados. Aunque algunos dirían que Galuccio tuvo “suerte” de haber salido antes, lo cierto es que supo anticiparse al riesgo preelectoral y colocó su IPO en un momento excelente, tomando en cuenta el entorno de volatilidad que traían las elecciones. Esta operación fue una muestra de su visión estratégica y confianza en el potencial de sus activos, especialmente en Vaca Muerta.

Emisión del "Bono Galuccio"

En febrero de 2020, Vista lanzó un bono de 50 millones de dólares a una tasa del 3.5%, una cifra sorprendentemente baja para el contexto económico argentino.

Bien merecido tiene el apodo del “mago” pues no cualquiera logra financiarse al 3.5% teniendo operaciones en un país que tiene más reestructuras de su deuda soberana que copas del mundo.

En ese momento, los inversores locales tenían pocas opciones para acceder a dólares, y Vista aprovechó esa “escasez” al ofrecer la posibilidad de suscribir en pesos al tipo de cambio oficial y recibir pagos en dólares en el exterior. Esta estructura generó una sobresuscripción notable y permitió a Vista financiarse en dólares de forma muy barata. La creatividad detrás de este bono fue tal que se le denominó “el Bono Galuccio,” ya que fue el primero en idear y lograr una emisión con esta estructura, abriendo una vía novedosa en un mercado con acceso restringido a divisas.

Alquiler de buque durante la caída del precio del petróleo

En 2020, cuando el precio del petróleo se desplomó y llegó a ser negativo, Galuccio vio una oportunidad donde otros solo veían crisis. Mientras muchos en la industria entraban en pánico y vendían a pérdida, él tuvo la visión de adelantarse y asegurar un buque para almacenar la producción de Vista. Sabía que esos precios bajos eran temporales, así que, en lugar de malvender, decidió esperar la recuperación del mercado. Esta jugada lo puso un paso adelante de sus competidores y demostró su habilidad para tomar decisiones rápidas y estratégicas en el momento justo.

Venta de operaciones en activos convencionales

En febrero de 2023, Vista Oil & Gas tomó una decisión estratégica para concentrarse en sus activos no convencionales (shale) en Vaca Muerta. La empresa acordó transferir la operación de sus yacimientos convencionales en la Cuenca Neuquina a Aconcagua Energía, un operador especializado en campos maduros. El acuerdo incluyó seis concesiones en las provincias de Neuquén y Río Negro: Entre Lomas Neuquén, Entre Lomas Río Negro, Jarilla Quemada, Charco del Palenque, Jagüel de los Machos y 25 de Mayo-Medanito SE. Vista recibió 26.48 millones de dólares en efectivo y se quedó con el 40% de la producción de crudo y gas de estas concesiones hasta febrero de 2027, sin tener que cubrir gastos de capital, operativos, regalías, impuestos u otros costos. La compañía valoró esta transacción en alrededor de 400 millones de dólares.

En pocas palabras, Vista intercambió activos maduros y de bajo crecimiento por activos con mayor potencial, donde además tenía el know-how para operarlos eficientemente y a valuaciones atractivas. Con esta jugada, Vista pudo concentrar sus recursos en Vaca Muerta, optimizando su portafolio y potenciando su crecimiento en el sector de hidrocarburos no convencionales.

Resultados desde el 2018

Desde su creación como empresa pública en el 2018, no existe una empresa con una calidad de fundamentales como los tiene Vista Energy, que en el periodo logró cuatriplicar su EBITDA, quintuplicar sus reservas y más que duplicar su producción.

No hay. No existe una empresa con este nivel de resultados de manera orgánica. Es decir, reduciendo sus costos en más de un 50% y al mismo tiempo incrementando su producción de manera exponencial.

The name of the game: Capital Allocation

Como he mencionado en posts anteriores, el mejor CEO no es el que aparece en los medios, da TED talks o pronuncia discursos de graduación memorables. E incluso tampoco es el que genera más ingresos en su empresa o que gana mayor participación, porque eso es algo operativo y por ende multidisciplinario.

El mejor CEO es el que sabe asignar recursos de forma racional: invierte en el negocio solo cuando es rentable, compra otros activos solo cuando suman valor, vende los activos que no lo generan y distribuye capital a los accionistas cuando ninguna de las opciones anteriores tiene sentido.

En el caso de Vista, “el Mago” ha seguido al pie de la letra esta disciplina financiera: invierte en nuevos equipos de perforación solo cuando es necesario, desincorpora activos que ya no son estratégicos y compra otros solo cuando aportan valor. Además, ha implementado una política de recompra de acciones muy atractiva, demostrando su compromiso con el valor a largo plazo.

Recompra de acciones

• 2024: Recompra de 100 millones de dólares

• 2022: Recompra 50 millones de dólares

• Total recomprado: 150 millones de dólares

150 millones de dólares, parecen algo rutinario cuando tienes un market cap de 4.7 billones de dólares. Sin embargo, si tomamos en cuenta que en el 2022 el market cap de Vista era de $250 millones de dólares es cuando nos damos cuenta del tamaño del valor que ha estado retornando a sus accionistas.

Dimensionando a Vista

Cabe recordar que, aunque Vista opera principalmente en Argentina, es una empresa listada en México con una estructura corporativa mexicana y que a su vez tiene un dual listing en la Bolsa de Nueva York. Para entender su tamaño y nivel de bursatilidad, es útil compararla con otras compañías similares.

Vista tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 4.7 mil millones de dólares, comparable a empresas como Cuervo. La diferencia es que el volumen operado de Vista es cercano a los 30 millones de dólares diarios, mientras que la liquidez de una acción como Cuervo es de únicamente 5 millones de dólares. Es decir, si la operación de su acción se diera en la Bolsa Mexicana (dado que la mayoría se transacciona en Nueva York), Vista sería un miembro inamovible del IPC.

La razón por la que el trabajo de Miguel Galuccio es tan poco apreciado puede deberse a que Vista es un híbrido que no encaja del todo en ninguna categoría. Es una empresa mexicana con operaciones en Argentina, listada en México pero con mayor volumen de trading en Nueva York. Además, no solo se enfoca en petróleo, sino en shale oil. Por eso, los estrategas mexicanos la ignoran al no considerarla realmente mexicana, los argentinos la ven con reservas porque está listada en México, y los inversores internacionales la pasan por alto al ser de un país emergente.

A pesar de esto, la acción de Vista ha sido, por mucho, la de mayor retorno desde su inicio. Incluso si la comparamos desde la parte baja del ciclo, cuando empezamos a hablar de ella aquí, es la empresa en el MUNDO que más retorno ha generado para sus inversionistas.

Retorno desde su IPO en el 2017

• Vista Energy: 401%

• Bolsa Mexicana: 6.3%

• S&P 500: 160%

Retorno desde la primera vez que platicamos de ella

• Vista Energy: 1,800%

• Bolsa Mexicana: 33%

• S&P 500: 58%

Ese tipo de retornos no se encuentran ni en Crypto, ni VC, ni en cualquier otra Startup que construye castillos en el aire.

Relevancia del Mago en Argentina

Por si fuera poco, Miguel Galuccio desempeñó un papel significativo en la renegociación de la deuda argentina en 2020. Gracias a su relación con Larry Fink, CEO de BlackRock—uno de los principales acreedores del país—Galuccio facilitó la comunicación entre el gobierno argentino y el fondo de inversión. Su intervención ayudó a reanudar diálogos clave en momentos críticos de la negociación. Además, organizó la reunión entre el ministro de Economía, Martín Guzmán, y destacados empresarios argentinos, permitiendo al gobierno comprender mejor las perspectivas del sector privado durante las negociaciones.

Hasta aquí mi breve reseña del que, según los números, es el mejor CEO del mundo. Y, para no quedarnos atrás con las banalidades que suelen destacar de otros CEOs, vale mencionar que Galuccio es un experto jugador de polo y campeón navegante en su velero el “Maxi Vera”. Todo esto lo hace en su tiempo libre, cuando no está administrando la petrolera más exitosa del mundo; participando como consejero en Schlumberger; supervisando su hotel de lujo en Buenos Aires o liderando su fondo de venture capital, con el que planea crear el Silicon Valley de Argentina. Pero esa, es otra historia.